小米在过去15年的经营中，始终以将昂贵产品以更低价格出售作为核心竞争力，无论是在手机、电视还是空调等领域，甚至在汽车初次亮相时也不例外。2024年，小米的首款SUV——SU7正式上市，定价为21.59万元，雷军公开承认将面临亏损，但在发售后24小时内，便收到了88898台的订单。之所以能够吸引如此关注，正是因为小米一贯的运营模式：确保成本由自己掌控。不过，到了2026年，这一模式却遭遇了巨大的挑战。

手机内存的价格飙升近四倍，使得小米的成本结构面临严峻考验。此外，新能源车型的购置税补贴大幅缩水，增程的市场也变得愈发萎缩。在这一波市场衰退中，手机销量不断下滑，而小米汽车的月交付量也停滞在三万台附近。更为严重的是，由于国家补贴的减少，物联网(IoT)业务在连续两个季度内出现了收缩。整体看来，小米在上半年经调整净利润同比骤降42.8%，这也使得利润表显得相当严峻。

在9月7日的秋季旗舰新品发布会上，雷军上台后花了40分钟时间讲述小米的三颗自研芯片和过去五年1055亿元的研发投入，以及未来五年计划投入超过2000亿元的研发费用。他坚定地表示，只要继续追赶，小米就能在竞争中取胜。紧接着，他宣布了产品价格，其中小米18 Fold起售价为10999元，创下了小米历史上的手机售价新高。同时，四款澎程增程SUV的售价依次为20.99万、23.99万、26.99万元和29.99万元。澎程系列在发布四分钟内便锁定了超过10000辆的订单，显示出了一定的市场反响。

然而，这场发布会同时暴露了小米当前面临的核心矛盾：一方面想要建立定价权，另一方面又不舍得放弃价格竞争策略。与2024年SU7的“背水一战”不同，这一次的产品虽然成功推出，但是市场环境已经发生了变化。

首先观察手机市场，今年第二季度，小米手机出货量为3120万台，同比下滑26.5%。虽然手机的平均售价提升至1351元，创下历史新高，但毛利率却从11.5%降至8.5%。这种出货量的下滑并非均匀，反而是中低端机型受到的冲击最大。尽管小米17系列表现尚佳，但整体市场份额已遭削弱，根据IDC的数据显示，小米在一季度一度跌出中国市场前五，反观华为和苹果则在这一市场表现强劲。显然，在成本压力面前，拥有定价权的厂商能够分得更多市场份额，而缺乏定价权的公司则在不断失去用户。

再来看汽车业务，小米至今的累积交付量已超过80万辆。今年1至8月共计交付超24万辆，年度目标的完成进度不及一半。汽车的每月交付量自4月以来一直维持在三万台上下，离计划每月超五万辆的目标依然遥不可及。此外，汽车及人工智能创新业务的经营亏损也颇为显眼，上半年合计亏损近57亿元，单车收入也出现下降。

最后，IoT业务在二季度的收入同比下降19.2%，一季度下滑23.7%。这部分的业务曾因政策红利而快速增长，现在却显露出回调的迹象。这三条业务线共同构成了小米整体的收入结构，上半年经过调整的净利润相比去年同期下降了42.8%，整体毛利率更是降至20.87%。虽然小米的现金储备仍然充足，约2193亿元，互联网服务毛利率高达76.8%，月活用户达到7.67亿，基本面未显著松动。但真正令人担忧的是增长动力的可持续性，尤其是当多条主营业务同时陷入平稳状态时。这就是2026年“小米背水一战”的真正意义：并非生存问题，而是过去的商业模式已无法继续运转。

小米的商业模式旨在将成本压到竞争对手无法企及的地方，通过低价换取规模，并利用规模进一步降低成本。然而，面对2026年内存价格飞涨的现实，这一机制似乎遇到了艰难的挑战。卢伟冰在MWC会议中提到，内存价格飙升的趋势可能会持续到2027年底，甚至达到历史的新高。根据小米自己的分析，从2025年一季度开始，某型号的存储模组价格从约30美元涨至120美元，这使得内存成本在手机物料中的占比激增至超过30%。在此次价格波动中，所有手机厂商都受到影响，然而影响的程度却因品牌和市场定位不同而有所差异。小米如果提高售价，必然会失去价格敏感型的用户；但如果坚持当前的低价策略，则自家产品将难以为继。小米最终选择了一条折中的策略，适度涨价并优化产品结构，以应对市场的严峻挑战，然而，这样的抉择成本不容小觑，最终影响了出货量的显著下滑。